MoneyWeek

Profitez de la reprise molle avec Siemens

Par Chloé Consigny, le 24 décembre 2009

Un investisseur professionnel confie à MoneyWeek les valeurs sur lesquelles il mise actuellement. Cette semaine, Warren N. Koontz, gérant du fonds Large Cap Value, de Loomis Sayles. Ses valeurs du moment : Siemens, Ameriprise Financial et Consol Energy.

Les Etats-Unis sont maintenant sortis de la récession. Au dernier trimestre, la croissance du PIB était de 3,5%. Bien sûr, ce niveau n’aurait jamais pu être atteint sans les importants plans de relance. Lorsque les stimuli auront cessé de produire leurs effets, nous devrions assister non pas à un scénario en W mais davantage à une reprise lente, avec une croissance du PIB d’environ 1% sur une longue période.

Dans les mois à venir, la croissance sera moins spectaculaire. Le taux de chômage est actuellement très élevé : 10,2% en octobre, du jamais-vu depuis plus de vingt ans. Pour l’année 2010, il y a peu de chance que la situation s’améliore sur le front de l’emploi. Cela pèsera sur le niveau de consommation des ménages. Pourtant, les dernières publications de résultats montrent que plus de 80% des entreprises ont atteint ou même dépassé leurs objectifs de bénéfices. Une bonne chose certes, mais il faut questionner ces chiffres. Les prévisions des analystes étaient très basses et la plupart des entreprises ont réduit de façon drastique leurs coûts, ce qui leur permet d’afficher des résultats bien au-dessus des anticipations du marché.

Les entreprises fonctionnent de façon très efficace : les coûts de production ont été tellement réduits que si les ventes augmentaient, les bénéfices pourraient rapidement repartir à la hausse. Mais nous ne pourrons dire que la croissance est revenue que lorsque le consommateur américain sera de retour, et cela dépend, plus largement, de la conjoncture économique mondiale.

Pour l’heure, je miserai sur le secteur énergétique, qui sera le premier à bénéficier d’une tendance haussière liée à la reprise des pays industrialisés. La demande en pétrole devrait s’intensifier, exerçant sur les prix une pression à la hausse.

Idem pour le gaz naturel, dont la production était en baisse ces derniers mois, subissant le ralentissement économique, mais aussi des conditions climatiques relativement clémentes aux Etats-Unis. Sa demande devrait s’intensifier au cours des prochains mois, exerçant ainsi une pression sur les prix. Dans ce secteur, je conseillerai à l’achat Consol Energy (US20854P1093 – CNX), société américaine qui réalise 70% de son chiffre d’affaires avec le chauffage au charbon et les 30% restants avec le gaz naturel. C’est une valeur à avoir dès maintenant en portefeuille et qui permettra de jouer sur l’augmentation à venir de la demande en gaz.

Autre critère de choix de valeurs, le niveau de trésorerie des entreprises. La crise a prouvé que seules les sociétés à la trésorerie solide peuvent continuer à financer des projets lorsque le robinet du crédit est coupé. Nous allons vers une croissance plus qualitative. Les sociétés les moins robustes risquent d’être confrontées à d’importantes difficultés. Je conseille ainsi à l’achat Siemens (DE000723610 – SIE), qui possède à la fois un bon niveau de trésorerie, un bilan sain et une exposition au marché des énergies alternatives.

Enfin, j’opte pour les sociétés financières américaines. Attention, parmi les bancaires, toutes ne se valent pas et j’exclus les établissements financiers régionaux ou de taille moyenne qui présentent un risque de recapitalisation. A la suite de la publication des résultats des stress tests, nous nous sommes placés sur les banques les plus solides, qui étaient alors à un prix attractif. Aujourd’hui, je conseille à l’achat Ameriprise Financial (US03076C1062 – AMP), qui a récemment acquis Columbia Management à un prix très intéressant. Cet achat aura un impact positif sur les résultats et les bénéfices du groupe.

Première parution le 3 décembre dans MoneyWeek numéro 60