MoneyWeek

Un investisseur professionnel confie à MoneyWeek les valeurs sur lesquelles il mise actuellement. Cette semaine : Fen Sung, gérant de Premier China Enterprise Fund.

Septembre 2008 fut mon pire mois en tant que gérant de fonds. Et pas simplement parce que l’indice MSCI Chine a baissé de 20% ou parce que nous avons vu l’effondrement de Lehman Brothers. Selon moi, l’événement le plus extraordinaire fut que la dette de McDonalds fut jugée de meilleure qualité que celle du gouvernement des États-Unis.

Nous sommes en train d’apprendre combien les liquidités sont importantes pour les marchés financiers et leur rôle essentiel dans la croissance économique. Les liquidités sont aussi nécessaires à la croissance mondiale que le sang à la circulation sanguine. Les entreprises viennent sur les marchés pour trouver les fonds nécessaires à leur expansion.

Cependant, en ce moment, obtenir un simple prêt ou financement devient très difficile. Il suffit de regarder l’écart entre le Libor (le taux auquel les banques réputées les plus fiables peuvent emprunter) et les taux préférentiels. Si les grosses banques ne se font pas mutuellement confiance, quel espoir peuvent avoir les entreprises ?

La Chine n’a pas échappé à cette crise du crédit, en dépit de son exposition limitée à la dette subprime et au papier émis par les institutions financières. L’ennui, c’est que la moitié des exportations chinoises partent pour l’Occident et, tandis que ses exportations vers les marchés émergents se sont accrues, elles ne peuvent pas compenser tout le recul.

Ce n’est donc pas étonnant de voir que l’indice d’achat des entreprises est descendu en dessous de 50 en juillet et août de cette année (un chiffre de 50 ou au-dessus montre que le secteur manufacturier, qui pèse plus de 50% de la croissance chinoise, est en expansion). La bonne nouvelle est que ce chiffre est revenu au-dessus de 50 en septembre, mais je ne pense cependant pas que ce soit le moment de crier victoire. Nous avons besoin de restaurer la confiance dans le secteur financier pour que les liquidités recommencent à arriver.

Je crois toujours que la Chine est en meilleure posture que l’Ouest en raison de ses excédents. Tandis que la croissance du PIB sera, selon moi, de l’ordre de 9,5% cette année et 8% l’année prochaine, c’est toujours respectable tandis que l’Occident est au bord de la récession. Un gros excédent budgétaire est profitable dans des époques comme celle-là. Cela a permis à la Chine de relâcher sa politique monétaire, d’encourager le prêt aux petites entreprises, d’augmenter les avantages fiscaux à l’exportation dans l’activité textile pour soutenir l’industrie et protéger les emplois.

Cela m’amène à croire que la Chine continuera à être le pôle industriel du monde. Comme l’un des principaux facteurs de coût est l’électricité et que celle-ci continuera à être majoritairement produite à partir de charbon, mon premier choix est China Shenhua Energy (HK : 1088), un producteur de charbon qui possède son propre réseau de transport. C’est un avantage car la Chine a toujours besoin de capitaux pour développer son infrastructure ferroviaire.

Mon deuxième choix est Epure International (SP : EPUR), un fournisseur dans le domaine de la distribution et du traitement d’eau en Chine. Ce secteur a été négligé dans le passé : il était déficitaire, la réglementation dissuadait de s’attaquer au problème des eaux usées. Cependant, le onzième plan quinquennal chinois implique de changer la législation et prévoit de gros investissements dans ce domaine.

Mon choix final est Shandong Weigao (HK : 8199), un fabricant de produits médicaux jetables. Le système de santé chinois commence une réforme importante et la diffusion des maladies en raison de mauvaises pratiques médicales – telles que la réutilisation des seringues – ne sera plus autorisée.

Propos recueillis par MoneyWeek GB